[股票配资的前景]暴跌中大赢家:塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密

2020-07-30 21:55:49 116 配资开户 马克,黑天鹅,环球,风险,资产,平价,期权,投资策略,策略

2008年,美股暴跌,标普500指数下跌37%,创二战以来最大跌幅。各路资金纷纷折戟,死伤无数,连股神巴菲特都亏损了9.6%。而管理着500亿美元的桥水基金却逆势斩获9.4%的投资回报,而《桥水每日观察》甚至成为了时任美国财长盖特纳每天必读材料。创始人雷·达里奥(Ray Dalio)走上了神坛,一路著书立说、传经布道。

同样在这次危机中,当时还名不见经传的马克·斯皮兹纳格尔(Mark Spitznagel),逆势录得115%的投资回报。他创立的环球投资(Universa Investments)2008年1月才注册成功,初始资产规模不过3亿美元,其中很大一部分资金来源于他的老师塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)。

这两只在股灾中逆市狂飙的对冲基金,投资策略截然不同。前者注重资产配置,追求风险平价;而后者偏执的押注“黑天鹅”事件,用期权组合狙击极端行情。前者将公司设在距离华尔街一小时车程的韦斯特波特,而后者则在1300英里之外的佛罗里达州迈阿密,故意远离华尔街。在随后的时光里,两只基金一路高歌猛进。

桥水基金发展成为全球最大对冲基金之一,管理规模达1600亿美元,达里奥的《原则》一书更是畅销全球,被中国投资人奉为涅槃;环球投资则连续成功押注了几次市场崩盘,还曾在2015年因中国股市的崩盘一天狂揽10亿美金,黑天鹅策略开始逐渐被市场和投资者认可。

2020年是一个分水岭,疫情和油价崩盘两只“黑天鹅”接踵而至,股票、债全、黄金等资产悉数大跌。桥水基金“不败神话”被戳破,达里奥一直引以为傲的全天候策略基金亏损达20%。而与此同时,长期押注“黑天鹅”的环球资本成为市场史诗级动荡的赢家,在3月的大跌中狂赚36倍,一季度回报超41 倍,为客户带来了至少30亿美元回报。

马克·斯皮兹纳格尔(Mark Spitznagel)在危机时期通过对冲基金赚取了可观的收入。

“黑天鹅”的降临,将达里奥与马克再次联系到了一起。与2008年不同,这次达里奥亏败走麦城,而马克出尽风头。“我本应该像2008年那样赚钱而不是赔钱“,千言万语道不尽达里奥的失望与辛酸。

其实,这不是两位大佬、两家对冲基金之间的首次照面,2010年负责中国主权投资的中投公司就曾与环球投资洽谈,但最后还是选择了成为桥水的机构客户。过去十年以风险平价为核心的“全天候”投资策略在声势上碾压了“黑天鹅”,如今在史诗级波动中,“黑天鹅”则吊打了“全天候”。投资策略有效性变迁的背后,是整个金融市场乃至世界格局的天翻地覆。

本文将用三个部分介绍马克·斯皮兹纳格尔本次顶级交易背后的投资哲学和时代巨变:

1、巨灾保险与资产配置的战争

2、正态分布和肥尾效应的错配

3、全球资产配置的黑天鹅时代

01巨灾保险与风险平价的战争

今年四月初,WSJ揭秘了马克致投资者信的部分内容,单季度41倍的投资回报震惊了整个华尔街。采访蜂拥而至,当资深记者不怀好意的向马克问到对达里奥和风险平价策略的看法时。马克在客套了两句无意成为靶子后,直言“我认为这种策略很幼稚”。

马克不是在针对达里奥,而是委婉的表达“在座的各位都是垃圾”。

风险平价策略堪称目前华尔街最被推崇的投资理念,中金公司数据显示,波动率策略产品总规模为8000亿美元,其中风险平价策略约1700亿美元,包括桥水基金管理的一半资产(约800亿美元)。而桥水基金成立以来7.8%的年化回报,更成为其有效性的最佳诠释。

所谓风险平价策略,其核心在于根据各种资产之间历史上的波动率属性、风险关联度,在最新的风险情况变化时自动配置资产。它将资产价格的波动当作衡量风险的手段,通过不断增持波动率降低的资产,减持波动率上升的资产,来维持总波动率的大致不变。与传统的股债6:4的配置相比,这种配置方案有更好的夏普比率。

马克解释了自己为何对这种流行策略不屑一顾,很多投资者由于风险平价策略在组合中配置了债券,而低估了这种策略的风险。

这种策略的另一个核心在于会使用大量的杠杆,通过杠杆来使得低风险低回报的资产(如债券)获得与股票等匹配的汇报和风险。这种杠杆组合无形中会放大风险,尤其是当遭遇市场剧烈波动的时候,为了降低组合的波动率,只能被迫平仓接受损失。兴业证券张忆东就坚信,本轮美股的快速下挫,就是由风险平价策略的踩踏造成的。

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